1986年～1988年のドイツ金利の推移と現在のドイツ金利の推移をプロットしたもの。

当時、4月中旬に底打ちした金利は年内通しての上昇推移。

当時はルーブル合意の中。

プラザ合意からの協調介入で極端に進んだドル売りを食い止めるべく、逆にドル買い円売りを行っていた時期。ドイツはマルク売りドル買いのオペレーション。

ただ、マルク売りによってドイツではインフレ進行。インフレを恐れて（戦時中のハイパーインフレの記憶が根強いため）米国の制止を振り切って、結局金利を引き上げた。

金利を引き上げれば、マルク買いドル売りの流れとなり、これまでのルーブル合意での協調介入に意図しない動きとなる。当時もさまざまな思惑があったでしょうが、ドイツ利上げの動きを見て、当時の米財務長官だったベイカーがドル安容認の発言をしたことで、米国債投売りとなり、債券金利が急騰、ＰＥＲ22倍と割高だった米国に投売りが入り、２２％を超える下落に繋がっている。

ただ、今回はドイツに関しては政策金利の引き上げではなく、流動性の問題によって生じる金利の上昇によるマーケットの急落を懸念したいわけ。

7月後半からボルカールールの適用が始まる。米銀が自己売買から撤退しておりその影響で、昨年は原油市場で暴落が起きたのは記憶に新しい。（取引参加者が少なくなったからね）

流動性をつけるべく存在していた自己売買も、不在となれば自由落下となるわけでＨＦは

ユーロ売りとともに原油の売りで大きく儲けを出したと。

問題は今まで必要以上に続いていた債券バブルの行方。

米国債<スペイン債＜ポルトガル債といったように、以前は南欧債はマーケットのリスクでしかなかったのに、今じゃＥＣＢのＱＥ発言によって米国債よりも安全な投資先となってしまった。（ドイツ国債の投売りのため、今ではようやく、ポルトガル＜米国とはなったけれど）

自己売買部門がいなくなれば、流動性の問題、投売りが出たときの市場の買い支え役としての機能を失うわけなので、ドイツの国債投売りから始まったこの金利上昇の動き、まだまだ続いていて、今年の夏以降は大波乱ありそうな予感が匂うね

2015.06